明未吴三桂引清兵入关，李闯王三大勇士苗、范、田突围召集援军，独留第四名勇士胡护驾。当三人返回发现闯王失踪，而胡则成了吴三桂的鹰犬，逐以为胡卖国而杀之。事实上，胡潜伏吴三桂军中，只为静待时机助闯王再得天下。
此后，四家后代便展开连串仇杀，直到胡家第四代的胡一刀（黄日华饰）；一刀欲找三家后代言明真相，因三家后人为争夺闯王宝藏，大打出手，并葬身在冰洞内，所以未能向他们道出真相。一刀唯有将他们的经历写下，藏于山洞中以警惕世人，然后与爱人郎剑秋（邵美琪饰）退隐江湖。
田家第四代掌门田归农（张兆辉饰）设下布局令一刀与苗家后人苗人凤（尹扬明饰）决战，并暗中下毒杀害一刀、剑秋二人。剑秋临终前将初生的儿子胡斐（陈锦鸿饰）交予忠仆平阿四（廖启智饰），交代平阿四带斐查明真相。
平阿四误会人凤为杀害一刀夫妇的主谋，逐命斐专心习武代父复仇。斐后与平上路寻人凤，途中结识了女扮男装的小流氓么一一（刘晓彤饰），结成莫逆之交。期间，斐更邂逅凤的女儿苗若兰（佘诗曼饰）和农村女子聂桑青（滕丽名饰），展开一段缠绕不清的恋情……
最后，斐终于与人凤相遇并于雪山一决胜负，究竟历代恩怨能否从此化解？
